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“降息”預期落空!央行縮量續作“麻辣粉” 釋放了哪些重磅信號

來源:證券時報網 2020-06-15 10:17:05

  降息預期再次落空!

  剛剛,央行公布最新消息,今日開展2000億元1年期MLF操作,中標利率為2.95%,與上次一樣。值得注意的是,此前在6月8日,中國央行開展了1200億元逆回購操作,對于當日到期的5000億元MLF并未續作。央行當時公告稱,將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做,具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

  央行延期續作MLF

  6月8日,央行公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,6月8日以利率招標方式開展了1200億元7天期逆回購操作,中標利率2.20%。此外,央行將于6月15日左右對本月到期的中期借貸便利(MLF)一次性續做,具體操作金額將根據市場需求等情況確定。6月央行公開市場累計有7400億元MLF到期,其中6月6日5000億元到期(順延到6月8日),6月19日2400億元MLF到期。

  對于6月8日MLF延期續作,機構認為可能有以下幾個原因:

  第一,今年以來央行一般在月中進行MLF操作,此次恰逢年中,將有大規模的MLF到期及政府債券的發行,因此續做有助于緩解資金面壓力,呵護流動性。

  第二,MLF的延期續做可為本月20日LPR的報價確定錨定值,下階段大規模的債券發行,市場資金供求將受到影響。機構預計,除了MLF操作外,降準降息未來也存在一定可能。今日央行開展2000億元1年期MLF操作,降息預期落空,6月19日成為央行貨幣政策重要觀察窗口期。

  寬貨幣轉向寬信用

  疫情爆發以來,央行采取了一系列的寬貨幣、降成本的操作,以對沖疫情對經濟帶來的負面影響,但兩會過后,寬信用成為今年央行的主要目標和任務。

  今年來,央行曾兩次公開市場降息共計30bp,MLF利率和LPR隨之下調,切實降低了貸款加權平均利率,同時,將超儲利率從0.72%下調至0.35%,鼓勵銀行信貸。

  但近兩個月以來,央行沒有進一步的降成本措施出臺。自從3月底和4月初分別公布的降息和降準之后,央行至今沒有降成本的貨幣政策出臺,反而將貨幣政策暫停許久,以糾偏前期過低的貨幣市場利率,打擊金融空轉。

  央行貨幣政策正在由寬貨幣向寬信用轉向。今年政府工作報告首次提出創新直達實體經濟的貨幣政策工具,要推動企業便利獲得貸款,推動利率持續下行。

  6月1日,央行聯合多部門印發《延期還本付息通知》和《信用貸款支持通知》,銀行業金融機構應根據企業申請,給予一定期限的延期還本付息安排,最長可延至2021年3月31日。

  同時央行通過創新貨幣政策工具使用4000億元再貸款專用額度,購買符合條件的地方法人銀行2020年3月1日至12月31日期間新發放普惠小微信用貸款的40%,以促進銀行加大小微企業信用貸款投放。

  機構熱議降準降息

  6月有7400億元MLF到期,并有大量的政府債券發行繳款,同時存在跨季的流動性需求,部分機構預計,6月降準降息概率較大,但也有部分機構指出,貨幣政策大概率不會出現“大水漫灌、急放急收”情況,未來將更注重資金是否直達實體經濟。

  中信證券認為,理論上央行可以選擇降息或降準來實現降成本。但是,若央行想用降準置換MLF的方式來操作,那么大概率會在6月8日的MLF到期時操作,因為6月15日的MLF還承擔著為LPR定價的功能,如果在6月15日降準置換MLF的話,為LPR定價的功能可能受到影響。既然央行已經預告將在6月15日一并續作6月8日的MLF,那么如果央行希望在本月實現降成本,降息的可能性更大。

  東北證券表示,從財政存款、貨幣政策工具到期、外匯占款、M0和庫存現金、銀行繳準五方面來看,6月預計新增財政存款-7000億元、M0及庫存現金小幅流出、公開市場操作到期14100億元、銀行繳準3500億元,外匯占款小幅波動。整體來看,6月份流動性缺口達到1萬億以上。預計6月份將同時迎來降準降息,一是承接特別國債發行帶來的流動性缺口,二是通過MLF利率的適度調降繼續推動LPR報價下行。

  興業證券指出,從政府工作報告基調看,政策大概率不會“大水 漫灌、急放急收”的情況,而將維持“細水長流”的模式,政策偏暖時間可 能將較長,且將尤為關注資金是否直達實體經濟。

  華創證券也表示,當前貨幣政策的調整并不等于流動性寬松環境的反轉,寬信用降成本仍然是金融逆周期調控的最重要目標。6月八部門發文,央行以兩大貨幣政策創新工具定向支持小微融資,通過設立量價目標,統一全資本市場方向,多方位調整監管機制,一改以往小微金融政策“有懲無獎”的問題,進一步疏導貨幣政策“水渠”。

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