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新紀元期貨有色金屬周報:美元創近三月新低 銅價多頭配置持續

來源: 2020-06-15 08:04:03

  本周有色金屬漲跌不一。滬銅主力合約2007漲幅4.09%;滬鋁主力合約2007單周漲幅3.57%;滬鋅主力合約2007本周跌幅0.93%;滬鉛主力合約2007單周跌幅1.43%;滬鎳主力合約2007本周跌幅1.34%。

  一、美元指數

  美元方面,美聯儲將利率維持在接近于零的水平,并暗示隨著經濟從疫情中復蘇前,利率將維持在這一水平。美聯儲傾向于維持寬松的貨幣政策來助力經濟恢復,但同時帶來美股的反彈,大類資產也受益于此。近期美元指數也是在不斷下滑,寬松的貨幣政策效果顯現,也貢獻了對銅價抬升的動力。在周三美聯儲公布利率決議后,美元指數刷新近三個月以來的低點,一度跌至95.7。從近幾個月的美元指數變動軌跡也可以看出,充分證明了銅價與美元的負相關性關系,美元轉弱也對銅價反彈提供了最直接的驅動力。

  二、宏觀分析

  M1同比回升至6.8%,是2018年5月以來的最高水平。M1同比回升是社融提速和房地產銷售回暖共同影響的結果。從歷史數據來看,Ml同比對PPI同比和融資缺口都有一定的領先性。因此,M1同比回升意味著未來工業品價格有望回暖,融資需求可能改善,進而紿以Shibor3M為代表的資金利率帶來一定的上行風險。不過,由于M1與M2剪刀差沒有明顯走闊,名義GDP增速回升的力度或將較弱。

  雖然5月社融增速上升至12.5%,但M2同比與上月持平于11.1%。這是由于政府債券是推動5月社融增長的主力,而地方政府債券發行集中于5月下旬,部分融入的資金未能在5月形成財政支出。隨著地方債募集資金逐漸投入使用,M2同比將有“補漲”的動力。

  此外,5月居民短期消費貸款延續同比正增長,反映居民消費繼續恢復。

  三、加工費維持低位

  圖1:銅精礦加工費

  銅精礦加工費(TC/RC)是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果,決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時,銅礦廠商在談判中占據一定的優勢地位,此時銅精礦加工費的定價傾向于下降,而當預計銅礦供應寬松時,銅冶煉企業處于優勢地位,銅精礦加工費的定價傾向于上漲,故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。

  上周銅礦加工費繼續下滑至52.05美元/噸低位。

  四、下游消費情況

  房地產:4月份全國復工復產的深入推進,4月房屋竣工面積同比和新開工面積同比降幅繼續所收窄。不同于螺紋鋼水泥,銅鋁等有色金屬主要用于房屋建設后半段,房屋竣工面積更具有參考意義。2020年4月房屋竣工面積累計值為1.93億平方米,累計同比下降14.5%。而新開工面積累計同比下降18.40%,降幅收窄,隨著復工復產的推進和國內疫情得到控制,房地產中期依然是支撐消費的重要力量。

  汽車:據中國汽車工業協會統計分析,2020年5月,汽車產銷形勢持續向好,環比均呈增長,同比增速明顯高于上月。5月,汽車產銷分別完成218.7萬輛和219.4萬輛,環比增長4%和5.9%,同比分別增長18.2%和14.5%,增幅比上個月分別擴大15.9和10.1個百分點。1-5月,汽車產銷分別完成778.7萬輛和795.7萬輛,產銷量同比分別下降24.1%和22.6%。

  電線電纜:截至2020年4月,電源投資累積完成額889億元,同比大幅增長30.40%,電網投資累積完成額670億元,同比下滑16.5%。

  2019年1-12月電網基本建設投資完成額為4856億元,同比下降9.60%。雖然下半年電網投資在逐漸發力,但是全年電網投資未達到年初預計的5126億元。

  從國家電網處獲悉,2020年該公司初步安排電網投資4500億元。這一數字較年初安排的4000億元,上漲12.5%。與此同時,國家電網的特高壓建設規劃持續加碼,在一個月內多次調高投資規模,從1128億元升至1811億元,增幅高達60.55%。

  空調:2020年4月空調產量為1915.9萬臺,同比下滑17.3%。

  2020年4月家用空調銷量為1435萬臺,隨著復工復產不斷推進,銷量同比降幅收窄至18.9%。

  從4月產量數據來看,空調產量明顯收縮,不過銷量數據環比持續改善,在房地產后周期時代,隨著竣工面積和銷售面積的增加,對空調的消費有望逐步增加。

  五、廢銅

  全球銅消費中,廢銅消費占比約20%,是影響銅供應的重要因素。全球廢銅的主要來源地是歐美日等發達經濟體。上周廢銅市場活躍度環比繼續改善,供應端來看,隨著前期東南亞發出的廢銅陸續進入國內,進口有所增加,聽聞部分進口商有意在7月1日再生銅資源標準實施前盡快使用完批文,近期廢銅進口力度可能繼續加大。需求端隨著銅價上漲,廢銅制桿行業幾乎全面復產。整體呈現供需兩旺的局面。隨著精廢價差修復持續,廢銅桿工廠開工率提升,替代了一部分精銅桿訂單,預計后市廢銅轉而替代精銅效應會愈加明顯。

  小結

  結合新冠疫情對全球銅產業供應鏈的影響,當前以中國為主的銅消費國需求正逐步恢復,以拉美地區為主的銅資源供應國生產活動仍受疫情壓制。當前銅市處于需求逐步恢復,供應仍有壓制的供需錯配階段,現階段銅庫存去化正處于加速時期,銅價有望走強。隨著全球新冠疫情逐漸被控制,需求有望否極泰來,再加上銅礦供應進入低速增長時代,加工費下跌導致銅冶煉產能被抑制,再疊加全球流動性或出現過剩,銅價有望迎來顯著反彈。

  本研究報告由研究所撰寫,報告中所提供的信息均來源于公開資料,我們對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。我們力求報告內容的客觀、公正,但文中的觀點、結論和建議僅供參考。本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議,投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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