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創業板改革方案落地 下周期市如何布局

來源:美爾雅期貨研究院 2020-06-15 07:50:39

  創業板改革方案落地,提振市場持續性或有限

  貴金屬

  美元低迷,黃金避險提振買盤

  黑色

  螺紋:社庫去化放緩,盤面震蕩調整

  鐵礦石:雨季已經到來,需求下降明顯

  焦煤焦炭:五輪提漲落地,焦炭持續走高

  玻璃:現貨依然堅挺,期貨逐步爬升

  銅:庫存低位貼水加深,銅價持續回暖

  鋁:鋁需求持續性存疑 料陷入高位震蕩

  鋅:消費仍存支撐,鋅價維持震蕩

  鉛:鉛錠庫存激增,鉛價承壓偏弱

  原油、PTA:油價延續調整階段,裝置重啟及投產預期下PTA壓力明顯

  農產品

  白糖:白糖消費端不振,價格高位回落

  豆粕:等待新消息指引,豆粕區間震蕩

  雞蛋:蛋價不斷走弱,期貨再出新低

  期權

  銅期權:銅期權交易活躍度大幅提高,市場情緒目前偏向中性

  黃金期權:黃金隱含波動率持續震蕩,期權投資者情緒保持中性

  鐵礦石期權:礦價高位運行,期權成交活躍

  豆粕期權:標的寬幅震蕩,期權隱波下降

  股指期權:創業板改革方案落地,隱含波動率小幅回升

  創業板改革方案落地,提振市場持續性或有限

  海外方面,美三大股指經過周四大幅下跌后,美財長表示即便再暴發疫情,美國也不能關停經濟,同時考慮支持對美國民眾實施第二波刺激性支付,受上述利好提振,美三大股指周五晚間止跌反彈。但需要注意的是,美率先復工復產的加州、德州,相關疫情數據再度惡化,并且在美股指走勢與基本面嚴重偏離的情況下,美國股市或仍對國內股指,構成持續性的負面擾動因素。

  國內方面,周末政策、消息面喜憂參半,周五晚間證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則,相關改革細則平穩落地,其中注冊制的實施和再融資政策的優化,中長利好創業板指數。短期來看,放寬漲跌幅限制理論上利好券商,但注冊制的市場定價機制,以及進一步優化退市指標,或加速市場優勝劣汰。預計周初市場恐出現,無業績支撐的題材類個股加速調整,市場主流資金持續配置行業龍頭的情況,或不利于激活市場整體賺錢效應。同時在市場進入6月中下旬,市場流動性相對偏緊,國家大基金減持科技股、以及國內外疫情數據的負面擾動的情況下,周末創業板利好提振市場的持續性或有限的概率較大。

  投資策略:綜合來看,周初受政策利好提振的券商、醫藥板塊仍有望帶動股指上行,但上行空間或有限,投資者可考慮先揚后抑思路應對,僅供參考。

  貴金屬

  美元低迷,黃金避險提振買盤

  上周COMEX金價收反彈大陽線。上周COMEX金開盤于1686.7美元/盎司,最高觸及1754.9美元/盎司,最低1680.7美元/盎司,收盤1737.3美元/盎司,漲跌幅+2.88%。滬金AU2012上周收反彈大陽線,開盤于385元/克,最高395.70元/克,最低382.28克,收盤393.62,漲跌幅+0.88%。

  上周盡管經濟逐漸放開的希望提振市場風險偏好,一度令美股反彈、美元與美債收益率走高,令金價承壓,但對疫情二次爆發的擔憂仍令本周金價收漲。與此同時,美聯儲本周暗示疫情或對經濟造成永久傷害,同時承諾將繼續購買資產,強化了市場對于美聯儲持續寬松的預期,因此美元跌至3個月新低,推動黃金刷新逾一周高點。此前美聯儲承諾將支持美國經濟,給投資者吃了顆定心丸,但美聯儲主席鮑威爾暗示疫情或對經濟造成永久傷害,預計今年美國GDP將萎縮6.5%。美國各地設法全面重啟經濟已有一個月的時間,但在經濟復蘇腳步、持久性、以及有效壓制新冠病毒的能力等各方面,仍然一片混沌。包括德克薩斯州和亞利桑那州在內的大約六個州正苦于應對越來越多的新冠肺炎患者擠滿醫院床位的問題。另一個提振金價的因素是美元的持續走低,近13個交易日12個交易日收陰。但由于后兩個交易日回升,周線收陽。

  策略方面,目前COMEX金低位反彈,后市仍舊看多。COMEX黃金主力合約來看,下方關鍵支撐暫看1715美元/盎司,建議背靠支撐逢低做多為主。國內方面,滬金主力合約AU2012下方支撐暫看392元/克,建議背靠支撐逢低布局多單為主。

  鋼材:社庫去化放緩,盤面震蕩調整

  價格:螺紋現貨持平,盤面價格上漲;熱卷期現價格共振上揚。截止周五上海螺紋現貨均價3650(0.00),上海熱卷現貨均價3670(40.00)。

  基差:螺、卷基差縮小。截止周五上海螺紋2010基差137(-22.00),上海熱卷2010基差87(-28.00)。

  產能:高爐開工率小幅回升。目前全國高爐開工率70.72%(0.28%)。

  產量:螺、卷產量繼續上升。本周螺紋產量398.56萬噸(3.16),高于2019年1-12月螺紋鋼周均產量349.91萬噸;熱卷產量319.61萬噸(6.61),低于2019年1-12月螺紋鋼周均產量329.89萬噸。

  需求:鋼材交易降溫,螺紋表需大幅下降,熱卷表需暫穩。本周上海線螺終端采購量30900噸(-5300.00),全國主流貿易商建筑鋼材周度日成交均值22.15萬噸(-2.93),本周螺紋表觀消費量403.31萬噸(-28.70),熱卷表觀消費量302.32萬噸(-0.91)。

  庫存:鋼材去庫放緩,螺、卷廠庫雙雙止降。螺紋鋼庫存總量1042.59萬噸(-16.72),社庫758.34萬噸(-16.88),廠庫284.25萬噸(0.16);熱卷庫存總量358.41萬噸(-10.62),社庫258.02萬噸(-13.48),廠庫100.39萬噸(2.86)。

  利潤:鋼材高爐利潤繼續縮小,電爐鋼利潤持平。截止周五華東螺紋毛利159(-70.89),唐山熱卷毛利146(-147.76),華東電爐毛利-183(0.00)。

  本周鋼材市場交易降溫,供給端,螺、卷產量繼續小幅上升至高位。需求端,螺、卷表需明顯走弱。鋼材繼續去庫,但整體去庫速度放緩,螺、卷廠庫雙雙止降。螺,卷期現價格共振上揚,盤面震蕩回調整。預計短期內成材盤面繼續震蕩走勢。

  鐵礦石:雨季已經到來,需求下降明顯

  庫存:45港進口礦庫存繼續下降,現值為10697.7萬噸,較前一周下降56萬噸。分量方面,巴西庫存下降107.60萬噸至2071.05萬噸,澳洲庫存增加78.20萬噸,至6129.5萬噸。

  供給:澳巴發貨總量增加349.50萬噸至2347.3萬噸。其中巴西發貨量增加159.90萬噸,現值702.5萬噸。澳洲發貨1644.8萬噸,環比增加189.60萬噸。北方六港到貨量環比增加35萬噸至1288萬噸。

  需求:45港日均疏港量三個月以來首次跌破300萬噸/日,現值296.3萬噸。進口粉礦日耗上升2.78萬噸至62.31萬噸。唐山高爐開工率下降1.59%至82.54%。

  價格:日照61.5%PB粉報780元/噸。連鐵主力09合約報收777元/噸。

  基差價差:主力基差本周震蕩,整體向上修復。高品礦溢價下降,塊礦溢價下降,球團溢價下降。9-1價差向下修復。螺礦比和焦礦比向上反彈。

  利潤:貿易商進口虧損,海運價格上升。

  總結:庫存方面,港口庫存繼續降庫,巴西礦和澳洲礦庫存繼續下降。供給方面,巴西發運和澳洲發運上升;到貨量本周增加。需求方面要特別注意,疏港量三個月以來首次跌破300萬噸/日,現值296.3萬噸,唐山高爐開工連續兩周下降。主力基差震蕩上行。注意需求數據的下降和成材庫存的去化情況,可能帶來多空轉換。

  焦煤焦炭:五輪提漲落地,焦炭持續走高

  庫存:焦炭上中下游總庫存環比減少9.62萬噸,其中港口減少2.50萬噸,鋼廠減少4.37萬噸,獨立焦化廠減少2.75萬噸;焦煤上中下游總庫存環比增加54.37萬噸,樣本鋼廠增加4.48萬噸,港口增加39萬噸,獨立焦化廠增加10.89萬噸。

  供給:全國焦企開工率增加0.44%至78.8%,其中華北地區增加0.24%至84.57;華東地區開工率增加0.98%至61.057%。

  需求:全國高爐開工率增加0.28%至70.72%。

  價格:焦炭現貨價格第五輪提漲開始落地。焦煤供給充分,價格下調。

  基差:日照港600017)焦炭準一基差處于季節性中性偏低位置,京唐港焦煤基差處于季節性新低位置。

  利潤:焦炭盤面利潤小幅上升12.40至426.50,澳煤進口利潤下挫217.55至336.26。焦企現貨利潤有所上升,扭虧為盈。

  價差:焦炭9-1價差逐步走高,目前處于中性偏高位置。焦煤9-1價差下降,目前仍較高。

  總結:供給方面,全國焦企本周開工全國范圍內都上升。需求方面,全國高爐開工和唐山開工出現分化,唐山高爐開工減少。庫存方面,焦炭上中下游港口下降;焦煤方面,上中下游皆上升,F貨五輪提漲普遍落地,焦企利潤繼續增加。注意下游需求情況變化和環保政策的影響。

  玻璃:現貨依然堅挺,期貨逐步爬升

  周末全國建筑用白玻平均價格1469元,環比上周上漲21元,同比去年上漲-29元。周末玻璃剔除僵尸產能后利用率為78.27%,環比上周上漲0.00%,同比去年上漲-4.73%。在產玻璃產能90342萬重箱,環比上周增加0萬重箱,同比去年增加-2418萬重箱。周末行業庫存4976萬重箱,環比上周增加-18萬重箱,同比去年增加622萬重箱。

  華東地區玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業出庫情況環比略有小幅下滑。目前下游加工企業訂單一般,采購玻璃基本以隨進隨出為主,采購速度環比上月有了一定幅度的減緩。

  華南地區玻璃現貨市場總體走勢一般,市場信心變化不大。海外玻璃回流進入華南市場,加之前期點火的兩條生產線陸續投產,本地的供給壓力增大。近期貿易商和加工企業采購原片的速度有所放緩。

  華中地區生產企業出庫速度環比略有減緩,廠家挺價運行為主。

  華北地區玻璃現貨延續前期的較好狀態,市場成交活躍,現貨價格也有一定的上漲。前期去產能之后,有效緩解了本地及周邊地區的供給壓力。廠家去庫存之后,價格上漲的態勢明顯。

  總體來說,玻璃現貨市場總體走勢平穩,生產企業報價有所上漲。但目前貿易商和加工企業低價位存貨基本完成,并且規模要大于去年同期水平,后期現貨有可能難以維持前期的出庫速度。

  操作上,建議維持中線多頭思路,空頭只能以回調的思路對待。

  銅:庫存低位貼水加深,銅價持續回暖

  宏觀面:宏觀層面來看,歐美地區五月制造業PMI均有所回升,但但是下行趨勢并未出現反轉,在當前疫情水平下,經濟的恢復重要的是重拾消費者信心,重啟經濟更依賴財政政策的支持。中國5月CPI同比增加2.4%,相比于前值3.3%明顯回落,并且核心CPI處于低位運行,顯示中國復工復產推進取得較大進展;另外PPI同比降幅擴大至3.7%,其中有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降4.4%,降幅收窄1.6個百分點,從數據來看,后期除了要防范通縮的風險還需要積極擴大內需,短期終端需求反彈強勁,但主要是房地產與基建等貢獻。另外美聯儲上周的利率決議符合市場預期,維持當前低利率水平,不過美股高位風險有所暴露,加之疫情二次爆發的風險猶存,市場在周末時避險情緒再度升溫,美元指數低位反彈,恐慌指數也曾一度拉漲近40%。

  產業基本面:從產業層面來看,截至6月12日SMM銅精礦指數報51.60美元/噸,較上周下滑0.45美元/噸,隨著秘魯大型礦山完成重啟,TC下行趨勢得到遏止,煉廠采購價格心理預期上移,四季度裝船貨源TC本周有所上抬,但三季度船期的銅精礦現貨仍然較少,因此TC在低位僵持。另外在廢銅供應方面,目前廢銅企業庫存也處于低位,精廢價差受銅價大漲影響在擴大,引導廢銅持貨商高位換現,國家廢銅進口繼續延續之前的“廢六類”標準,不過預計后期批文量會有所收窄,加之國外目前疫情水平,中期廢銅供應不會有充足的余量。在消費端,五月整體消費回補情況良好,進入六月,各大銅材開工率有所下滑,或因之前積壓的訂單消化較快,而新增訂單不足影響,在耐用品消費領域,房地產的逐步恢復依然是銅需求的主力,汽車后期將面臨消費恢復持續性受阻的影響,空調能否去庫和銷售順暢與否是生產企業能否延續生產旺季的關鍵。從高頻的指標來看,庫存仍處于去化過程,只是速度放緩,說明總體需求還比較良好,不過需求雖沒惡化的表現,弱化疲軟的跡象已經露出,在6月初進口銅涌入后,消化困難致使市場貼水幅度進一步擴大。

  策略:上周銅價繼續回暖,滬銅價格已經回到47000元/噸的水平,從宏觀層面看,周末市場風險情緒有所降溫,美國高位風險暴露,加之疫情二次爆發的風險存在,美元指數低位反彈走勢,流動性對銅價影響趨弱,市場情緒或對銅價形成壓力。高位銅價的方向選擇更依賴基本面情況,目前供應端的干擾仍時斷時續,對價格支撐猶在,真實需求暫未惡化,但出現一定走弱跡象,庫存依然在降低,預計銅價仍維持高位震蕩走勢,市場風險偏好,升貼水和庫存變化。

  鋁:鋁需求持續性存疑 料陷入高位震蕩

  本周海外疫情走勢波動,原油、美指等對外盤金屬影響短期較為劇烈,倫鋁亦受影響,周一-周三重心不斷上移,周四周五回調,累計周度有小幅跌幅。經歷上一周的緩和,本周滬鋁又發力,周一至周三,滬鋁在強勁基本面烘托背景下,市場多入空平,盤面震蕩上行,至周三晚間沖高至13840元/噸高位。周四受海外金融市場及原油下跌影響,滬鋁亦受波及表現深度回調,周五宏觀情緒小有緩和,周漲幅3%多。

  本周,國內個別大型冶煉廠出現高位甩貨情況,市場現貨流通趨向寬松,在市場需求一般背景下,現貨出現貼水,預計下周交割后升水繼續回落,基差走弱。下游按需采購為主,接貨不強,對高價較為觀望,對近月端的支撐變弱,本周滬鋁期價back變contango結構。據統計數據,至6月11日國內鋁錠社會庫存為78.7萬噸,周環比繼續下降6萬噸。SHFE鋁庫存也維持下降趨勢,本周減少18126噸至248462噸,其中倉單庫存減少1096噸至103566噸,去庫仍強勁。

  成本方面,國內電解鋁行業完全成本12750元/噸,環比上周增加50元/噸;對標最新長江現貨價13800元/噸,行業盈利 1050元/噸,盈利保持高位。最近宏觀氛圍的向暖為金屬普遍上揚提供動力,以及持續的超預期降庫,本周滬鋁延續反彈行情。國內基本面暫未有明顯趨弱態勢,對價格仍有一定支撐。但臨近傳統淡季,下游訂單轉弱以及新增產能投放,后期仍需需求端的持續性;綜合來看,多空博弈下,短期鋁價陷入震蕩概率較大,滬鋁13000關口獲得支撐,操作上可按需買入。

  鋅:消費仍存支撐,鋅價維持震蕩

  5月SMM中國精煉鋅產量47.41萬噸,環比減少1.14%,同比減少1.26%。預計6月精煉鋅環比將繼續小幅下降。南美地區鋅精礦預計在6月中下旬有望進入全面復產階段,但礦端恢復正常仍需一定時間周期,從目前TC和冶煉微薄的利潤來看,冶煉端整體在6月提產的可能性非常低,供給端預計仍將處于一個偏弱的狀態。隨著5月單月專項債發行額度創新高,后續基建類訂單有望持續向好,從鍍鋅企業開工率趨勢來看,6月中下旬鋅消費預計仍將有很強韌性從而給予鋅價支撐。

  當前鋅錠去庫趨勢并未結束,周內國內庫存下降超5千噸。海外實際需求尚未有效恢復,LME交倉壓力仍存制約國內鋅價修復。雖然宏觀利好預期或將逐步消化,鋅終端消費強度也仍需時間來驗證,但鋅價底部或將在現階段存在一定支撐。我們預計下周鋅價仍維持震蕩,建議區間操作。預計下周滬鋅主力合約波動區間或在16000-16800元/噸附近。

  鉛:鉛錠庫存激增,鉛價承壓偏弱

  本周國內主要地區鉛蓄電池企業周度綜合開工率為63.42%,周環比續降0.18%。當前下游消費仍處于傳統淡季,個別蓄企年中沖量接近尾聲,蓄企高成品庫存壓力消化緩慢,海外需求沒有看到顯著復蘇跡象,出口仍受壓制。消費邊際轉弱預期強烈。

  原生鉛在較高的TC和副產品收益激勵下生產積極性較高,周開工率環比進一步提升0.8%。再生鉛受制于低價廢電瓶供應偏緊開工率基本保持平穩。本周鉛價高位震蕩回落,期現正套利潤窗口開啟,市場交倉意愿強烈。周內鉛錠庫存累庫共超2萬噸,創下1年來單周累庫最快速度。庫存的大量被動累積也反映了市場供需開始趨于失衡。鉛價難以長期脫離基本面而僅靠資金撐持,下周鉛價回調壓力并未減輕。隨著資金影響或將逐步退潮,滬鉛單邊操作上仍建議考慮逢高沽空。預計下周滬鉛主力合約波動區間或在13800-14300元/噸附近。

  油價延續調整階段,裝置重啟及投產預期下PTA壓力明顯

  原油

  前期油價走高,美國頁巖油廠商有重啟生產的計劃,抵消了OPEC+減產對油價的提振作用。在利好出盡后,油價在整體氛圍擔憂下高位回調。

  供應端來看,減產利好已經在前期反應在油價的上行基礎上,短期受大西洋風暴影響,美國海灣地區關閉了31%石油產量,利比亞沙拉拉油田再度關閉,但整體影響時間長度有限。

  庫存方面,盡管美國煉油廠開工率上升,美國原油產量繼續下降,原油戰略儲備繼續增加,然而原油凈進口量增加,美國商業原油庫存增加,美國汽油庫存和餾分油庫存也增長。

  疫情引發的全球需求擔憂使得油價受到拖累,美國冠狀病毒感染病例總數在一些州放松防控之際超過200萬,新增感染病例在五周下降后又略有上升。盡管美國大多數州放松了疫情防控限制,但人們仍然美國亞利桑那州、得克薩斯州、佛羅里達州和加利福尼亞發生第二波感染爆發。

  整體來看,前期深化減產的利好消息對油價提振作用消退,美國經濟暗淡及美國原油庫存增加,讓油價短期向下調整,國際油價短期保持弱勢。

  PTA

  成本端原油市場預計仍延續回調態勢,原油庫存水平依然偏高,全球公共衛生事件影響原油需求較重,短時難以恢復。原油期貨遭到拋售,國際油價短期以向下調整為主。

  PTA供應端來看,在裝置重啟預期及新產能投放預期的雙重利空下PTA上方壓力明顯,期現貨走弱。首先是漢邦石化220萬噸計劃6月20日附近重啟,上海石化600688)40萬噸裝置計劃6月22日重啟,漢邦的重啟使得市場再度回到周度累庫狀態。另一方面,恒力石化600346)五號250萬噸新線計劃6月下旬投產,新產能投放使得PTA上方壓力增強。

  需求端來看,雖然聚酯端開工在高位,但織造工廠采購積極性顯著降溫,淡季影響下坯布出貨乏力,織造工廠原料及成品庫存依舊雙高。聚酯端下周裝置存在重啟及投產預期,逸盛海南50萬噸裝置預期出料、安徽金寨新綸12萬噸短纖重啟,因此受其影響下周聚酯開工或提升至87%附近?椩旃S采購積極性顯著降溫,同時淡季影響下坯布出貨乏力,從調研數據來看,織造訂單的恢復要到7月以后逐步顯現,因此PTA 6月份需求端的支撐有限。

  綜合來看,PTA短期壓力仍較大,成本端如若支撐不足,則會跟隨氛圍進一步回調,操作上背靠3800的壓力位試空為主。

  農產品

  白糖:白糖消費端不振,價格高位回落

  鄭糖SR2009合約上周開盤于5120元/噸,最高5184元/噸,最低4983元/噸,收盤5076元/噸,周度漲跌幅-0.28%,SR2009合約周線收高位寬幅震蕩小陰線。

  基本面來說,國內主產區除云南外已全部收榨,云南產量或超市場預期,本年度減產幅度或在40-50萬噸。本年度消費量在1季度的時候因為國內疫情封閉隔離受影響下滑,目前在逐漸恢復中,據海關公布的數據,2020年4月份中國進口食糖12萬噸,環比增加4萬噸,同比減少22萬噸。2019/20榨季截至4月底,累計進口食糖151萬噸,同比增加12萬噸。國際上來說,泰國4月份糖出口加速,共出口食糖66.64萬噸,同比增加6.81%,2019/20榨季截至4月份累計出口糖571.74萬噸,同比+9%。泰國糖業公司TSMC近期表示泰國又一次出現干旱,東北部甘蔗產區雨季降雨量低于往年同期水平,或導致2020/21榨季產糖量再度銳減。

  后市看法:5月份國內食糖銷量同比下降,且糖廠庫存同比基本持平,國內外食糖價差仍偏高,預計白糖短期內或將上漲。操作上來看,下方支撐暫看4960元/噸,建議逢低做多為主,破位止損離場。

  豆粕:等待新消息指引,豆粕區間震蕩

  美國農業部6月供需報告顯示,經過對北達科他州的再次調查,美豆2019/2020年度舊作產量由35.57億蒲式耳調低至35.52億蒲式耳,且壓榨由21.25調高至21.50億蒲式耳,反映了豆粕的強勁需求,但出口在南美市場的強勁競爭力下并不樂觀,由16.75調低至16.5億蒲式耳。這使得舊作期末庫存由5.8調升至5.85億蒲式耳。而期初庫存因此提高的新作大豆,國內豆粕需求仍然較好,因此壓榨由21.3提升至21.45億蒲式耳,期末庫存反而從4.05下滑至3.95億蒲式耳。

  國外方面,美國大豆播種進度、出芽率和優良率較好,新作大豆前景良好,我國進口美豆較為穩定;巴西大豆豐產,且目前國內進口較多,大豆出口未受到影響;阿根廷大豆收獲較快,產量預期未變。

  國內方面,大豆到港數量較多,大豆庫存迅速回升;油廠壓榨量處于高位,且未來兩周將止降回升,下游豆粕庫存回升至正常水平;生豬存欄緩慢恢復;禽類需求穩定;淡水魚養殖需求恢復。

  綜上所述,前期中美關系緊張引起的憂慮并未影響實際進口,該話題炒作暫時停止。后期市場的焦點主要是美豆生長天氣的問題,以及新冠或者是庫存不足帶來的巴西大豆裝運能力逐漸減弱的問題。雖然預期當中有種種引起豆粕上漲的可能,但是現實基本面仍然偏空,豆粕仍有下行空間。豆粕期貨建議持區間震蕩思維,追高需謹慎。

  雞蛋:蛋價不斷走弱,期貨再出新低

  上周蛋價不斷走弱,截至6月12日,主產區均價為2.36元/斤環比落0.16,主銷區均價為2.71元/斤環比持平。周末蛋價漲落不一。周末北京兩大批發市場事件不斷發酵,市場報價分歧加大,而雞蛋供應依舊較為充足,同時高溫天氣影響雞蛋質量,預計本周局部蛋價或有調漲,但是否可持續仍需。

  上周淘雞價穩中走弱,主產區淘雞均價為3.42元/斤環比落0.08。上周雞蛋價格連續下跌,但養殖戶仍無集中淘汰現象,賭漲中秋行情導致部分惜淘情緒較強,而終端淘雞需求一般,預計近期淘雞價格或小幅震蕩調整,后期或有下跌可能。

  上周現貨不斷走弱,盤面07、08、09、10合約連續大跌,均走出年后新低。本周現貨局部或有調漲,但上漲范圍能否擴大以及持續,則仍需,而結合前期的看漲情緒,本次盤面近月合約有望借勢反彈,行情完全反轉走強則仍需現貨需求回暖。操作上已持有的多單,反彈行情并注意倉位調整,未進者觀望,等待現貨信號。

  套利:JD91價差觀望。

  銅期權:銅期權交易活躍度大幅提高,市場情緒目前偏向中性

  銅期權上周總成交136867手,環比增加57098手,最新總持倉量46615手,環比增加8610手,交易活躍度大幅提高;總成交量PCR先抑后揚,最新值1.46,總持倉量PCR略有減小,當前值1.87,市場情緒中性。

  上周銅價繼續回暖,滬銅價格已經回到47000元/噸的水平,從宏觀層面看,周末市場風險情緒有所降溫,美國高位風險暴露,加之疫情二次爆發的風險存在,美元指數低位反彈走勢,流動性對銅價影響趨弱,市場情緒或對銅價形成壓力。高位銅價的方向選擇更依賴基本面情況,目前供應端的干擾仍時斷時續,對價格支撐猶在,真實需求暫未惡化,但出現一定走弱跡象,庫存依然在降低,預計銅價仍維持高位震蕩走勢。

  期權隱含波動率上周開始由低位回升之勢,主力CU2007合約系列期權隱含波動率最新值26.67%,高于前值23.13%,CU2008及CU2009隱波率均有所上升;目前真實需求暫未惡化,銅價預計高位震蕩為主,建議銅期權操作暫以賣出看跌期權為主,銅價趨勢變化。

  黃金期權:黃金隱含波動率持續震蕩,期權投資者情緒保持中性

  黃金期權上周總成交37781手,環比增加2990手,最新總持倉量29387手,環比增加2050手,交易活躍小幅增加;總成交量PCR震蕩減小,最新值1.14,總持倉量PCR基本持平,當前值1.09,市場情緒中性。

  上周盡管經濟逐漸放開的希望提振市場風險偏好,一度令美股反彈、美元與美債收益率走高,令金價承壓,但對疫情二次爆發的擔憂仍令本周金價收漲。與此同時,美聯儲本周暗示疫情或對經濟造成永久傷害,同時承諾將繼續購買資產,強化了市場對于美聯儲持續寬松的預期,因此美元跌至3個月新低,推動黃金刷新逾一周高點。此前美聯儲承諾將支持美國經濟,給投資者吃了顆定心丸,但美聯儲主席鮑威爾暗示疫情或對經濟造成永久傷害,預計今年美國GDP將萎縮6.5%。美國各地設法全面重啟經濟已有一個月的時間,但在經濟復蘇腳步、持久性、以及有效壓制新冠病毒的能力等各方面,仍然一片混沌。包括德克薩斯州和亞利桑那州在內的大約六個州正苦于應對越來越多的新冠肺炎患者擠滿醫院床位的問題。另一個提振金價的因素是美元的持續走低,近13個交易日12個交易日收陰。但由于后兩個交易日回升,周線收陽。

  黃金期權隱含波動率上周震蕩運行,主力AU2008合約系列期權隱含波動率最新值19.83%,較前值18.48%小幅增加;AU2010及AU2012合約系列隱含波動率則略有減小。目前COMEX金低位反彈,后市仍舊看多,近期建議繼續持有前期看跌期權空頭,中長期則可在金價回調時擇機地位買入看漲期權。

  鐵礦石期權:礦價高位運行,期權成交活躍

  鐵礦石期權本周成交繼續上升,總成交量241144手,環比增加27%;周末總持倉量190773手,環比增加13%。其中I2009系列期權總成交223251手,環比增加9.5%;周末總持倉量168880手,環比增加13%;持倉量PCR值微增,最新值為1.89。鐵礦石主連短期歷史波動率仍處高位,從期限結構來看,當前鐵礦石主連短期歷史波動率高于長期歷史波動率,10日HV值為42.09%,接近90分位水平;主力合約系列期權隱含波動率先降后升,最新值為41.55%。

  港口繼續降庫,巴西和澳洲發運上升;到貨量本周增加。疏港量三個月以來首次跌破高位,高爐開工連續兩周下降。連鐵高位運行,隱波上升,09系列期權擇機賣出寬跨式組合。

  豆粕期權:標的寬幅震蕩,期權隱波下降

  豆粕期權本周成交下滑,總成交量464455手,環比減少1%;周末總持倉量560367手,環比增加7%。其中M2009系列期權總成交432687手,環比增加1%;周末總持倉量518659手,環比增加5.8%;持倉量PCR值微降,最新值為0.52。豆粕主連短期歷史波動率下降,從期限結構來看,當前豆粕主連短期歷史波動率低于長期歷史波動率,10日HV值為10.09%,略高于十分位水平;主力合約系列期權隱含波動率繼續下行,最新值為21.9%。

  美豆播種進度正常,巴西大豆銷售步伐放緩,阿根廷大豆基本收獲完畢。油廠壓榨量較高,豆粕庫存回升至正常水準。生豬存欄和禽類需求緩慢恢復;淡水魚養殖受南方強降水影響明顯。標的寬幅震蕩,期權隱波高位下降,09系列期權持有賣出寬跨式組合。

  股指期權:創業板改革方案落地,隱含波動率小幅回升

  海外方面,美三大股指經過周四大幅下跌后,美財長表示即便再暴發疫情,美國也不能關停經濟,同時考慮支持對美國民眾實施第二波刺激性支付,受上述利好提振,美三大股指周五晚間止跌反彈。但是美率先復工復產的加州、德州,相關疫情數據再度惡化,并且在美股指走勢與基本面嚴重偏離的情況下,美國股市或仍對國內股指,構成持續性的負面擾動因素。

  國內方面,周末政策、消息面喜憂參半,周五晚間證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則,相關改革細則平穩落地,其中注冊制的實施和再融資政策的優化,中長利好創業板指數。短期來看,放寬漲跌幅限制理論上利好券商,但注冊制的市場定價機制,以及進一步優化退市指標,或加速市場優勝劣汰。預計周初市場恐出現,無業績支撐的題材類個股加速調整,市場主流資金持續配置行業龍頭的情況,或不利于激活市場整體賺錢效應。同時在市場進入6月中下旬,市場流動性相對偏緊,國家大基金減持科技股、以及國內外疫情數據的負面擾動的情況下,周末創業板利好提振市場的持續性或有限的概率較大。

  IO2006成交量的PCR值為1.15,持倉量的PCR比值為1.18當前市場情緒中性。IO2006期權合約的看跌期權成交量環比減少8.17%,看漲期權的成交量環比減少20.97%?礉q期權的持倉量集中在行權價4000,看跌期權的持倉量大量集中在行權價3800。IO2006期權的平值期權在4000,60日歷史波動率20.17%,20日歷史波動率為15.35%,IO2006期權的隱含波動率處17.85%,滬深300指數短期的波動短期加劇。IO2006期權合約的隱含波動率小幅上升,目前股指期權可以賣出寬跨式期權。

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